研报深度分析｜2026年9月19日

报告日期：2026-09-19 · 覆盖 1 篇券商研报（个股 1 / 行业 0 / 策略 0）· 阅读约 6 分钟

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📌 核心结论

• 海外储能长单：亿纬锂能与 Fluence 签订 2027–2031 年合计 206GWh 电池供应协议（2027 年承诺交付 16GWh，2028–2031 年预留 190GWh），有望成为其核心主供，长期出货确定性显著强化。
• 全球化产能配套：订单采用分阶段交付，马来西亚产能 2028 年释放后同步供货，全球化交付能力获头部客户验证。
• 动储双轮驱动：2026 年预计锂电总出货 200GWh（同比 +65%），其中动力 90GWh、储能 110GWh+；预计营收 970.35 亿元（+57.86%）、归母净利 72.30 亿元（+74.89%）。
• 估值安全边际：以报告日现价测算，2026/2027/2028 年预测 PE 分别为 15.50 / 11.61 / 8.91 倍，随业绩高增快速消化。
• 主要风险：本期仅覆盖 1 篇个股点评，缺乏多源交叉验证；海外储能需求不及预期、产能过剩价格战、新技术路线迭代为核心风险。

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📊 策略分析

本期无策略类研报。

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🎯 核心投资主线

注：本期无策略、行业类公开研报收录，仅覆盖东吴证券2026年9月19日发布的亿纬锂能个股点评报告1篇，以下投资主线均基于该篇报告内容提炼，暂不满足多份研报交叉验证要求，投资决策需注意素材局限性。

1. 海外储能龙头长单绑定主线

核心逻辑

全球储能装机需求保持高速扩容态势，海外头部储能系统集成商为保障供应链稳定，普遍倾向与具备大规模交付能力的头部电芯企业签订长期锁量协议。国内龙头锂电企业凭借成本、技术优势切入全球核心供应链，将持续兑现海外市场份额提升红利。亿纬锂能本次拿下Fluence五年期206GWh超大订单，有望成为其核心主供，长期出货增长确定性大幅强化。

支撑数据

1. 2026年9月18日亿纬锂能官方公告，子公司亿纬动力与Fluence签订2027-2031年电池供应协议，合作总规模206GWh，其中2027年承诺交付16GWh，2028-2031年预留容量合计190GWh（来源：东吴证券2026.9.19《与Fluence签订206GWh大单 海外储能份额再提升》）
2. 截至2026年6月末，Fluence在手订单总规模64亿美元，其中储能业务在手订单12.6GW，按4h配储标准测算对应50GWh，另有潜在储能订单45.6GW/163.7GWh，2025年储能业务确收规模为5GWh（来源：同上）
3. 按本次签约规模倒算，亿纬锂能有望成为Fluence核心主供应商，交付产品覆盖多型号电芯及Pack，终端覆盖美国及全球储能项目（来源：同上）

涉及公司

代码	名称	核心指标	机构评级
300014	亿纬锂能	2027年起锁定Fluence合计206GWh储能电池供应额度，2026年预计储能出货超110GWh	买入（维持），东吴证券

风险点

1. 海外储能装机需求不及预期，Fluence终端项目落地率偏低，导致预留订单容量实际交付规模低于约定值；
2. 全球锂电芯价格持续下行，若长单未设置充分的价格联动机制，将导致订单实际盈利水平低于市场预期；
3. 美国等核心终端市场调整锂电进口、贸易相关政策，设置市场准入壁垒或抬高交易成本，影响订单盈利水平。

2. 锂电产能全球化配套主线

核心逻辑

国内锂电企业加速推进海外产能布局，既可以就近配套海外核心客户、缩短交付周期、降低跨境物流成本，也能够快速响应终端市场需求、提升客户服务能力，已成为龙头企业强化全球竞争力的核心路径。亿纬锂能配套Fluence订单设置分阶段交付方案，马来西亚产能2028年释放后将同步供货，全球化交付能力得到头部客户验证。

支撑数据

1. 本次Fluence订单采用分阶段交付模式，前期以亿纬锂能国内产能供应为主，2028年公司马来西亚产能释放后将同步供货，适配客户全球化项目布局需求（来源：东吴证券2026.9.19亿纬锂能公司点评报告）
2. 东吴证券预测2026年亿纬锂能整体锂电出货达到200GWh，同比增长65%，现有及在建产能储备充足，可支撑海外长单的规模化交付需求（来源：同上）
3. 本次合作采用多型号电芯+Pack的一体化交付模式，公司全品类产品供给能力可适配海外不同场景的储能项目需求（来源：同上）
4. Fluence采用全球多元化电芯供应策略，本次合作落地标志着亿纬锂能通过全球头部储能集成商资质认证，后续有望拓展更多海外头部客户（来源：同上）

涉及公司

代码	名称	核心指标	机构评级
300014	亿纬锂能	马来西亚产能2028年投产配套海外客户，2026年预计总锂电出货200GWh、同比增长65%	买入（维持），东吴证券

风险点

1. 马来西亚工厂建设进度、产能爬坡速度不及预期，无法按时匹配2028年起的订单交付需求；
2. 海外地缘政治冲突升级、海运价格大幅波动，导致跨境物流成本上升、交付周期拉长；
3. 海外本地化用工、环保合规等运营成本高于前期测算，产能利用率不足将拖累业务盈利水平。

3. 动储双赛道协同放量主线

核心逻辑

同时覆盖动力、储能两大赛道的锂电龙头企业，可通过技术研发协同、产能灵活调配平滑单一赛道的周期波动，实现出货规模与盈利水平的长期稳定增长。亿纬锂能动力电池业务受益于新能源车客户拓展高速放量，储能业务绑定海外龙头持续兑现订单，双轮驱动下2026年业绩高增确定性强，当前估值安全边际充足。

支撑数据

1. 东吴证券预测2026年亿纬锂能锂电总出货200GWh，同比增长65%；其中动力电池出货90GWh，同比增长80%，储能出货110GWh以上，两大业务均保持高速增长态势（来源：东吴证券2026.9.19亿纬锂能公司点评报告）
2. 2026年公司预计实现营业总收入970.35亿元，同比增长57.86%；实现归母净利润72.30亿元，同比增长74.89%，利润增速高于收入增速，盈利水平持续优化（来源：同上）
3. 2027-2028年公司归母净利润预计分别为96.51亿元、125.80亿元，同比分别增长33.48%、30.35%，中长期业绩增长确定性较强（来源：同上）
4. 以报告发布日现价测算，公司2026年预测PE为15.50倍，2027年预测PE为11.61倍，2028年预测PE仅8.91倍，估值随业绩高增持续快速消化（来源：同上）

涉及公司

代码	名称	核心指标	机构评级
300014	亿纬锂能	2026年动力/储能预计出货分别达90GWh/110GWh+，营收/归母净利同比分别增长57.86%/74.89%	买入（维持），东吴证券

风险点

1. 国内新能源车消费刺激政策退坡，整车终端销量不及预期，导致动力电池出货增速放缓；
2. 锂电行业产能过剩问题加剧，动力、储能电芯价格战超预期，拖累公司整体毛利率水平；
3. 半固态电池、钠离子电池等新技术路线迭代速度超预期，公司现有常规锂电产能面临技术替代风险。

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🏭 行业赛道分析

本期无行业类研报。

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🏢 个股全面梳理

1. ★亿纬锂能（300014）

核心数据：2026年预计营收970.35亿元（同比+57.86%）、归母净利润72.30亿元（同比+74.89%），据研报营收、成本数据测算2026年毛利率约17.7%，2026年预测PE15.50倍。东吴证券2026年9月19日维持“买入”评级。公司绑定Fluence206GWh储能长单，动储协同叠加全球化产能配套，增长确定性强。关键风险为海外储能需求不及预期，预留订单交付规模低于约定。

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⚠️ 投资机会清单与风险矩阵

第一部分：投资机会清单

股票代码	公司名称	买入逻辑（30字内）	参考估值	跟踪指标
300014	亿纬锂能	绑定Fluence206GWh五年长单，出货确定性强	2026年预测PE15.50倍	Fluence订单交付率、储能年出货量
300014	亿纬锂能	马来西亚产能2028年投产，全球化交付获验证	2027年预测PE11.61倍	马来工厂建设进度、产能爬坡达成率
300014	亿纬锂能	动储双赛道协同放量，中长期业绩增长确定	2028年预测PE8.91倍	动储出货增速、整体产能利用率
300014	亿纬锂能	盈利效率持续优化，净利增速高于营收增速	2026年预测PE15.50倍	综合毛利率、归母净利润增速
300014	亿纬锂能	通过头部集成商认证，海外客户拓展空间充足	2027年预测PE11.61倍	海外头部客户新增储能订单规模
300014	亿纬锂能	一体化交付适配多场景，产品竞争力获认可	2028年预测PE8.91倍	Pack交付占比、多场景项目落地数

注：本期仅收录东吴证券2026年9月19日亿纬锂能个股点评1篇研报，无其他行业、跨标的研报交叉验证，投资机会围绕标的不同维度驱动逻辑列示，存在样本覆盖局限性。

第二部分：风险矩阵

宏观风险

1. 贸易政策收紧风险：本次订单终端覆盖美国市场，若美国储能电池进口关税上调≥5个百分点，或强制要求本地化成分占比≥60%，预计拉低订单毛利率2-3个百分点，直接压缩盈利空间。
2. 海外储能需求不及预期风险：若2027-2031年全球储能装机同比增速低于30%，Fluence终端项目落地率不足70%，将导致190GWh预留订单交付规模低于约定值，长期出货增长目标无法兑现。
3. 地缘与物流波动风险：若东南亚至北美航线海运价格同比涨幅超30%，或区域地缘冲突导致交付周期拉长超2周，将推高跨境物流成本，侵蚀订单利润。
4. 新能源车政策退坡风险：若2026-2027年国内新能源车销量同比增速低于20%，将导致国内动力电池需求拉动不足，公司动力电池出货增速放缓。

行业风险

1. 产能过剩引发价格战风险：若2026年锂电行业总产能超出终端需求30%以上，动力、储能电芯均价同比跌幅超18%，行业整体产能利用率低于65%，将拖累公司综合毛利率1-2个百分点。
2. 新技术路线迭代风险：若2028年前半固态电池、钠离子电池在动力、储能领域合计渗透率突破15%，公司现有常规锂电产能将面临技术替代与资产减值风险。
3. 海外市场竞争加剧风险：若2027年通过Fluence合格供应商认证的国内锂电企业达5家及以上，公司本次长单供应份额可能被分流至80%以下，海外份额提升逻辑受损。

公司风险

1. 海外产能爬坡不及预期风险：若马来西亚工厂2028年产能释放规模不足设计产能的50%，将无法匹配长单分阶段交付要求，或产生违约成本、影响客户合作稳定性。
2. 长单定价机制不完善风险：若长单未设置充分的原材料价格联动条款，储能电芯均价每下跌10%，对应订单毛利率将下滑1.5-2个百分点，实际盈利或低于市场预期。
3. 海外运营成本超支风险：若马来西亚工厂用工、环保合规等本地化成本较前期测算值高15%，且产能利用率低于70%，将直接拖累海外业务盈利水平。
4. 双业务协同效率不及预期风险：若动力、储能单赛道季度需求波动幅度超20%，公司柔性产能转产效率低于70%，将导致整体产能利用率下滑，周期平滑作用失效。

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⚠️ 风险提示与免责声明

本报告基于公开财经资讯与研究资料整理，内容仅供参考，不构成任何投资建议或收益承诺。
报告所含信息虽来自公开渠道，但不对其准确性、完整性作保证。市场有风险，投资需谨慎，
读者据此操作，风险自担。

🏷️ 关键词：储能、锂电池、新能源车